Motor Oil: Όταν η μετοχή... ακολουθεί την πορεία του ομίλου

Του Απόστολου Σκουμπούρη

Κάποτε στο ελληνικό χρηματιστήριο – την περίοδο που κορυφώθηκε με το «σκάσιμο» της... πυραμίδας της «σχολής» του '99 - βασίλευαν οι αποδόσεις των μετοχών της ακραίας περιφέρειας, δημιουργώντας μια ιστορική φούσκα, με καταστάσεις χρηματιστηριακής παράκρουσης, οδηγώντας «κούφιες» μετοχές και εταιρείες σε ιστορικά ράλι. Από τότε, έχουν αλλάξει σχεδόν όλα στην ελληνική αγορά, τίποτα δε θυμίζει εκείνη την εποχή.

Σήμερα, μετά από σχεδόν 19 χρόνια, η χρηματιστηριακή αγορά βιώνει από την ανάποδη την υπερβολή και την παράκρουση εκείνης της περιόδου. Συνεπικουρούμενης της οικονομικής κρίσης και του ρίσκου χώρας, η αγορά θαρρείς ότι βρίσκεται εδώ και καιρό σε μια ιδιότυπη επενδυτική καραντίνα.

Αυτό, προξενεί στρεβλώσεις αντιστρόφως ανάλογες με την περίοδο του '99, ενώ η εν γένει... ποινικοποίηση της αγοράς και η διάχυτη καχυποψία, στερεί ίσως από αρκετούς (εκ όσων διαθέτουν ρευστότητα), σημαντικές επενδυτικές ευκαιρίες.

Δεκάδες μετοχές της πραγματικής οικονομίας έχουν αξιοσημείωτες επιδόσεις μέσα στην κρίση, χωρίς ακρότητες, «τρελά» παροδικά ράλι και εξάρσεις άλλων εποχών. Όμως, όταν σε επίπεδο είτε εξαμήνου, είτε έτους, υπάρχουν αρκετές μετοχές καλών εταιρειών με αποδόσεις από 20% έως 70%, τότε αυτό κάθε άλλο παρά ανάξιο λόγου είναι.

Και όλα αυτά, σ' ένα εντελώς... άνυδρο οικονομικά και επενδυτικά τοπίο, που οι επιλογές απόθεσης χρημάτων (όταν υπάρχουν) είναι λιγοστές, χωρίς ουσιαστικό αντίκρυσμα.

Ένα από τα μεγαλύτερα παραδείγματα συνεπούς χρηματιστηριακής συμπεριφοράς, ευθέως ανάλογη με την υγιή πορεία σε επιχειρηματικό επίπεδο, είναι αυτό της Motor Oil. Διαχρονικά γενναία μερισματική πολιτική από τις κορυφαίες στο Χ.Α., ιστορική κερδοφορία ως όμιλος το 2016 με νέο ρεκόρ παραγωγής, ενώ διαθέτει ένα από τα πλέον σύγχρονα διυλιστήρια στην Ευρώπη.

Δεν είναι τυχαίο ότι μετά τα ΕΛΠΕ (κέρδη 329 εκατ. ευρώ το 2016) η Motor Oil είναι η δεύτερη πιο κερδοφόρα εταιρεία τόσο σε όλο το χρηματιστήριο, όσο και γενικότερα στην εγχώρια επιχειρηματικότητα!

Εύλογα, η μετοχή ακολούθησε την εξαιρετική πορεία του ομίλου, έχοντας εντυπωσιακή αύξηση 20% το τελευταίο τρίμηνο, +55% το τελευταίο εξάμηνο, ενώ σε επίπεδο έτους ενισχύεται σε ποσοστό 76%!

Επιδόσεις κάτι παραπάνω από εντυπωσιακές, για έναν τίτλο που δε φημίζεται σε τα παροδικά του ράλι, ούτε για τις εξάρσεις του, αλλά θεωρείται ένας από τους πλέον συντηρητικούς σ' όλη την αγορά.

Εδώ και λίγες ημέρες η μετοχή βρίσκεται πάνω από τα 16 ευρώ, επίπεδα που είχε να βρεθεί από τις 16 Νοεμβρίου του 2007, που σημαίνει ότι βρίσκεται σε υψηλά 10ετίας, ενώ την Πέμπτη 6/4 έκλεισε στα 16,80 ευρώ, που είναι το απόλυτο ρεκόρ των τελευταίων δέκα ετών. Στο φινάλε του 2016 η μετοχή ήταν στα 13,10 ευρώ, έχοντας ετήσια άνοδο 31,70%,

Η μετοχή πριν από ένα ακριβώς έτος ήταν στη ζώνη των 9-9,20 ευρώ, ενώ πριν από μια πενταετία, στις 25 Μαΐου 2012 στο μέσον των δύο εκλογικών αναμετρήσεων εκείνης της περιόδου, βρέθηκε στο χαμηλό πολλών ετών και στα 3,80 ευρώ! Παράλληλα, η μετοχή έχει ιστορικό υψηλό σε κλείσιμο στα 24,19 ευρώ από τις 11 Μαΐου 2006.

Η δεύτερη πιο κερδοφόρα εταιρεία στην Ελλάδα

Αξιοποιώντας πλήρως τον κυκλικό χαρακτήρα της αγοράς των πετρελαιοειδών, η Motor Oil το 2016 ξεπέρασε όλους τους ανταγωνιστές της στην Ευρώπη, σε σχέση με την συνεπή απόδοση του διυλιστηρίου της, φέρνοντας εξαιρετικά αποτελέσματα.

Ο όμιλος είχε κύκλο εργασιών 6,356 δισ. ευρώ, λειτουργικά κέρδη (EBITDA) 602,4 εκατ. ευρώ από 490,8 εκατ. ευρώ (+22,7%) και καθαρά κέρδη μετά από φόρους 298,2 εκατ. ευρώ έναντι 204,9 εκατ. ευρώ το 2015, σημειώνοντας αύξηση 45,03%!

Το 2016 συνοδεύτηκε από νέο ρεκόρ στην παραγωγή που έφτασε στις 13,042 εκατ. μετρικούς τόνους (από 12,852 εκατ. που ήταν το προηγούμενο ρεκόρ πέρυσι) με το μεγαλύτερο ποσοστό (9,101 εκατ. μετρικούς τόνους) να κατευθύνεται σε εξαγωγές.

Ομολογίες

Πρόσφατα η Motor Oil άνοιξε βιβλίο προσφορών για ομολογιακό δάνειο ύψους 350 εκατ. ευρώ, λήξης 2022, το οποίο εξέδωσε η θυγατρική της Motor Oil Finance. Το επιτόκιο τοκομεριδίου διαμορφώθηκε στο 3,25% ετησίως, ενώ η τιμή έκδοσης των ομολογιών στο 99,433% της ονομαστικής τους αξίας.

Τα κεφάλαια από την έκδοση των ομολογιών, μαζί με ταμειακά διαθέσιμα, θα χρησιμοποιηθούν για την αποπληρωμή όλων των ομολογιών ύψους 350 εκατ. ευρώ σταθερού επιτοκίου 5,125% λήξεως 2019 που ο όμιλος έχει εκδώσει.

Μέρισμα

Κατά 25 cents υψηλότερο από πέρυσι θα είναι το μέρισμα που αναμένεται να προτείνει στη γενική συνέλευση των μετόχων η διοίκηση της Motor Oil για τη χρήση του 2016, καθώς θα φτάνει τα 0,90 ευρώ ανά μετοχή, έναντι 0,65 ευρώ το 2015. Το μέρισμα αυτό αντιστοιχεί σε μερισματική απόδοση περίπου 6%. Ήδη έχει δοθεί προμέρισμα 0,25 ευρώ, ενώ εκτός από τα 0,65 ευρώ δεν είναι στις προθέσεις ή στην πολιτική του ομίλου άλλη έκτακτη παροχή προς τους μετόχους.

Άδεια εξόρυξης στις ΗΠΑ

Θυμίζουμε ότι η θυγατρική της Motor Oil MVU Brazos Corp. απέκτησε τον περασμένο Δεκέμβριο ποσοστό 100% των δικαιωμάτων έρευνας και εξόρυξης υδρογονανθράκων στο Brookshire Salt Dome Project των ΗΠΑ, από την εταιρεία Texas Edwards Inc., με ημερομηνία αξίας 31/8/2016.

Η MVU Brazos Corp. είναι 100% θυγατρική της Motor Oil Vegas Upstream Limited (έδρα Κύπρος). Η Motor Oil Α.Ε. κατέχει το 65% των μετοχών της Motor Oil Vegas Upstream Limited, με το υπόλοιπο 35% να ανήκει στην εταιρεία Vegas Oil and Gas Limited.

Tο Brookshire Salt Dome Project αποτελείται από μεταλλευτικά δικαιώματα καθώς και δικαιώματα διενέργειας σεισμικών ερευνών σε έκταση 78 τετραγωνικών μιλίων βορειοδυτικά του Houston στο Texas των ΗΠΑ. Τα δικαιώματα αγοράστηκαν με σκοπό την έρευνα για ύπαρξη πιθανών κοιτασμάτων υδρογονανθράκων στην εν λόγω περιοχή.

Οι διαρκείς αναβαθμίσεις από την Credit Suisse

Εντυπωσιακό είναι το... γαϊτανάκι των αναβαθμίσεων της μετοχής της Motor Oil από τον ελβετικό οίκο Credit Suisse το τελευταίο 12μηνο. Πριν από ένα χρόνο, στις 12 Απριλίου 2016 η Credit Suisse ξεκίνησε κάλυψη της μετοχής διατυπώνοντας σύσταση outperform με τιμή – στόχο τα 15 ευρώ. Τότε, η εκτίμηση του οίκου για τα προσαρμοσμένα κέρδη του 2016 ήταν στα 200 εκατ. και τα έσοδα στα 5,3 δισ. Ευρώ. Στις 11 Απριλίου 2016 η μετοχή ήταν στα 9,28 ευρώ.

Τον Ιούνιο του 2016 ο ίδιος οίκος ανέβασε την τιμή – στόχο από τα 15 στα 15,75 ευρώ, διατηρώντας την ίδια σύσταση.

Το Σεπτέμβριο του 2016 η Credit Suisse είχε συμπεριλάβει τη Motor Oil στις κορυφαίες επιλογές της από την Ευρώπη. Την τοποθετούσε όχι μόνο κορυφαία στον κλάδο διυλιστηρίων, αλλά στα 15 top picks από όλους τους κλάδους για όλα τα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια, τονίζοντας ότι ήταν η... φθηνότερη της λίστας, έχοντας (τότε) το χαμηλότερο P/E (5,9) και την υψηλότερη μερισματική απόδοση (7,2). Τότε, η μετοχή ήταν πέριξ των 10 ευρώ.

Κατόπιν ο οίκος ανέβασε την τιμή στόχο από τα 15,75 στα 16,5 ευρώ, ενώ στις 10 Ιανουαρίου 2017 ανέβασε το στόχο στα 18 ευρώ.

Στις 17 Μαρτίου 2017 η Credit Suisse επιβεβαιώνοντας την αξιολόγηση outperform, αύξησε εκ νέου την τιμή στόχο από τα 18 στα 19 ευρώ, καθώς τα αποτελέσματα 2016 ήταν καλύτερα του αναμενομένου.

Το χρηματοοικονομικό προφίλ της Motor Oil

Σύνολο ιδίων κεφαλαίων: 822 εκατ. ευρώ από 602,3 εκατ. ευρώ…

Ταμειακά διαθέσιμα: 800,3 εκατ. από 670,6 εκατ. ευρώ

Μακροπρόθεσμες δανειακές υποχρεώσεις: 1,09 δισ. ευρώ από 1,11 δισ. ευρώ

Βραχυπρόθεσμες δανειακές υποχρεώσεις: 91,2 εκατ. από  244,2 εκατ. ευρώ

Καθαρός δανεισμός: 380,9 εκατ. ευρώ από 684,6 εκατ. ευρώ…

Κέρδη: 298,2 εκατ. ευρώ από 204,8 εκατ. ευρώ…

Πωλήσεις: 6,36 δισ. ευρώ από 7,06 δισ. ευρώ…

ΕΒΙΤDA: 602,4 εκατ. ευρώ από 490,9 εκατ. ευρώ…

Προσωπικό: 2.017 άτοµα (31.12.2015: 2.008 άτοµα)

Κεφαλαιοποίηση: 1,831 δισ. ευρώ…

P/E 2016: 5,62

P/BV 2016: 2,04

Εισαγωγή στο Χ.Α.: 6 Αυγούστου 2001

Δημοσίευση: Απριλίου 15, 2017